黄金叶刮刮乐价格行情一览表

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Top stories

许英博｜中信证券科技产业首席分析师

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尽管近期中国科网公司已有非常显著的涨幅，拉长历史周期看，我们仍处于AI时代的早期，以及中国科技资产重估的开端。美国AI袪魅，中国AI在狭缝中突围。DeepSeek可以被看作中国科技领域的“上甘岭”，实现了自主创新与突破。但这场“战役”远未结束。从突破到引领，从技术创新到应用落地，从改变预期到创造价值，从本土低质量内卷到全球化高质量发展，中国科技企业要走的路依然很长。因此，我们长期看好中国科技乃至更大范围资产的重估和成长空间，尤其是在2018年中美博弈导致估值显著承压之后。未来，每一次大的技术突破和应用落地，都有机会带来系统性的估值提升。但同时，PC、移动互联网浪潮的经验告诉我们，即便是在科技大周期内，也会有曲折和反复；美股AI资产重估经验亦表明，估值持续提升需要有业绩逐季兑现作为验证。

风险因素：地缘政治和摩擦加剧的风险，美国潜在关税和贸易政策的出台导致科技产品出口承压的风险，美国对华AI和半导体限制进一步趋严的风险，宏观经济增长不达预期的风险，大模型幻觉问题不能彻底解决导致应用端受阻的风险，AI应用落地速度不达预期的风险，科网龙头未来季度业绩不达预期的风险等。

裘翔｜中信证券首席A股策略师

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俄乌冲突无疑是全球格局历史性转折的标志性事件，当旷日持久的地缘冲突显现出缓和的信号，既有的宏观叙事逻辑或再一次被重塑，但这注定是一个漫长的过程——停战的下一步便是重建，重建后方有复苏可能。而市场围绕重建预期的博弈，或许是比战局拐点更快降临的现实。从“高切低”角度，投资者在持仓风格从极致向均衡回归后，也有寻找低位冷门主题的需要。因此，我们试图从策略视角回答三个问题：为何关注乌克兰重建？重建如何落地？有哪些潜在投资机遇？

风险因素：俄乌地缘政治冲突进一步升级；中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；外资流出幅度超预期。

杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师

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2025年2月17日，在时隔六年多后，中央再次召开由总书记参与的民营企业家座谈会。从2018年到2025年，两次座谈会都是在民企信心阶段走弱的背景下召开，也都意在重振民企信心、激发民企活力。展望未来，我们认为公平竞争和法治建设或仍将是优化民营企业发展环境的重要发力点，一方面推动民营企业公平参与竞争、平等使用要素，另一方面则以民营经济促进法为民营企业发展提供法治保障，让民营企业家放心投资、安心经营。我们预计在领导表态和政策支持下，民营企业或将进一步在科技创新中发挥所长、大显身手。在投资策略上建议关注A股的核心资产补涨机会。

风险因素：外部环境超预期恶化风险；宏观经济超预期下行风险；政策不及预期风险。

秦培景｜中信证券首席策略师

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春季躁动继续，主题行情扩散，随着国内经济与政策预期改善，消费类主题关注度提高，科技类主题情绪仍在高点，两类主题均可持续关注，且预计市场风格将向大盘漂移，短期建议聚焦悦己经济、智慧交通、固态电池三大主题。从A股大势看，当前仍处于春季躁动窗口期，国内经济和政策预期有一定改善，市场边际资金结构在起变化，多因素预示着市场风格有望倒向A股核心资产。从主题环境看，国内经济平稳开局，美俄元首通话推动俄乌停战谈判，与此同时，两市成交放大显示节后交易情绪升温，但主力、散户净流出开始扩大，活跃主题或将向大盘风格漂移，市场风格也有望倒向A股核心资产。从催化因素分析，渐近的“两会”消费政策框架由点及面，或铺开到生育养老、新型消费；华为尊界技术发布接棒智驾热度，地方“两会”对低空的重视或将汇集于全国“两会”。从具体主题选择上，结合外部因素、近期催化、流动性指标研判，建议关注政策与基本面支撑的悦己消费、涵盖智能驾驶和低空经济的智慧交通、加速产业化的固态电池。最后，我们在报告中还梳理了相关组合供投资者参考。

风险因素：风险因素：中美摩擦进一步激化，地缘冲突加剧，市场资金净流出扩大，国内政策落地不及预期。

黄亚元｜中信证券通信行业首席分析师

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通信｜运营商接入DeepSeek服务政企，云+AI价值重估

近日，三大运营商助力国央企及政府客户完成全尺寸DeepSeek国产化部署，开启央企及政府部署DeepSeek的序幕。移动、电信、联通分别与中国石油、中国石化、佛山市人工智能应用赋能中心达成相关合作。运营商凭借云+网+智算综合能力，为国央企及政府机构依托全栈自主可控硬件部署AI大模型树立了典型标杆。看好后续国央企、政府、垂直行业等客户的AI模型部署订单加速落地。运营商有望凭借智算+AI模型部署能力，持续拓宽收入边界，提升盈利能力，云+AI业务迎价值重估。

风险因素：DeepSeek发展不及预期；国内新型基础建设不及预期及数字经济政策落地不及预期的风险；流量增长不及预期；云厂商、运营商资本开支不及预期；地缘政治风险；行业竞争加剧；技术方案迭代的风险。

杨清朴｜中信证券新零售行业首席分析师

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2月13日字节跳动举办全员会，根据36氪、晚点Latepost等多家媒体报导，会上提及旗下电商业务2025年规划：抖音电商重视直播场景，已于年初发布九条商家扶持政策；TikTok加快海外新市场拓展，2024年12月以来已新开西班牙、墨西哥等站点。我们认为后续公司有望持续围绕战略推进业务，建议关注品牌势能强、领先布局相关渠道的品牌商及拥有优秀用户运营和数据分析能力的代运营公司、MCN机构。

风险因素：互联网平台监管趋严风险；消费景气度回升不及预期风险；行业竞争加剧超预期风险；用户流失风险；直播舆情风险；TikTok平台受到海外超预期监管风险；跨境电商受到海外超预期本土保护或监管风险；关税政策变动风险；跨境电商市场竞争超预期风险；国际物流成本超预期上涨风险；海外需求弱于预期风险；新市场拓展效果不及预期风险。

明明｜中信证券首席经济学家

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截至24Q4，全市场公募基金总规模为31.15万亿元，较上季度环比小幅收缩，主要受到权益类产品净值波动的影响，而债券基金、QDII基金、另类基金整体份额则出现扩张。具体来看，债券基金中各类产品表现分化，主动产品管理人获取超额收益的难度加大，整体久期偏好维持较高水平，被动产品则保持去年以来的高速增长。我们预计2025年债基市场将维持稳步扩容，但整体市场的工具性特征将愈发明显，其中被动指数类产品的整体规模和市场比重将进一步提升。

风险因素：产品净值大幅波动，债市利率快速调整，投资者风险偏好超预期改善。

杨淼杰｜中信证券量化策略分析师

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风格是市场投资的主要方向之一，本文通过对市场上主要风格进行定义，并将其与A股2009年以来的四轮牛熊周期进行了分析。对于成长与盈利风格，从历史复盘来看，创业板牛市期间成长组合相对强势，而在核心资产牛市中，盈利组合则更为突出，此后两者之间的差异逐渐减小。当前市场普遍预期景气复苏但仍未明确，因此对于成长与盈利风格需兼顾考虑。2016年以来，A股机构化程度提升，动量组合动态估值持续下修；而2021年以来，市场风险偏好持续下行，低估值风格则持续受益。在2021年至今流动性宽松加经济增速下行环境下，小盘风格得到推升；然而，2024年初小盘股的冲击以及此后的市场低迷导致Alpha收益空间锐减。尽管如此，在流动性宽松背景下，小盘收益表现不会缺席。当前A股市场的主题行情不断涌现，虽然主题投资从定义上看与风格投资相关性较低，但从历史经验来看，主题行情经常成为风格的催化剂。当前DeepSeek事件催化了人工智能主题的强势表现，但对于该主题能否从短期的主题行情转向长期可持续的风格行情，我们认为仍需关注市场对其成长性的认可、未来业绩的实际兑现以及政策支持力度等因素。

风险因素：历史数据不代表未来表现；政策调整风险；市场预期大幅变化；宏观及产业政策重大变化；个股业绩兑现不及一致预期。

敖翀｜中信证券金属行业首席分析师

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我们认为在流动性和通胀的宏观叙事背景下，自2019年开启的金属牛市尚未完结。供给约束延续、需求回暖未被充分定价以及贸易争端引发的交易异动等多重因素有望推动2025年金属板块股价表现再创新高。我们认为当前工业金属铜铝受益于供给强约束和需求韧性或具备更大的预期差，稀土板块则有望受益于政策推动和下游高景气新兴赛道推动，行情具备持续性。当前我们继续看多金属板块配置价值，重点推荐铜、铝、稀土等。

风险因素：金属价格大幅下跌的风险；国内经济复苏程度不及预期；美元指数超预期上行；美联储降息程度不及预期；上游供给增长速度超预期；企业海外资产的经营风险；企业新增产能建设进度不及预期。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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公司是全球范围内稀缺的IP综合运营商，具备强大的IP价值挖掘、机遇把握和矩阵化运作能力，持续穿越周期。由外观内，在精神消费、兴趣消费的大潮下，中国IP产业正处于高速发展的红利阶段。

风险因素：需求衰退风险；行业竞争加剧风险；知识产权风险；IP商业化不及预期风险；IP老化风险。

李景涛｜中信证券汽车零部件行业首席分析师

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文远知行专注于自动驾驶技术研发，深耕城市开放场景，率先打造自动驾驶通用技术平台WeRide One，助力自动驾驶技术在不同场景之间的高效迁移，软硬件能力行业领先。公司已形成Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper和高阶智能驾驶五大产品矩阵。截至2025年2月，公司已在全球9个国家的30座城市开展自动驾驶研发、测试与运营，公司自动驾驶路测里程已超过4000万公里，上述指标行业领先。我们将持续跟踪公司的产品研发进展与商业化落地情况。同时，自动驾驶技术商业化落地的持续推进，将催化二级市场更加认可智能化产业链标的的长期成长空间和投资价值。

风险因素：智能驾驶技术的推广速度低于预期；智能汽车政策扶持力度低于预期；智能驾驶成本下降不及预期；出现智能驾驶恶性事件；融资环境紧张导致企业现金流断裂；全球宏观经济复苏不及预期等。

Upcoming conferences and events

— 会议与活动 —

地产早间谈（之五）：人口变化如何影响房地产行业

2025年02月18日07:30 

煤炭与氢能新春系列电话会之八：新疆煤化工产业十五五展望

2025年02月18日10:30 

AI浪潮下科技板块投资思考及2025年基金投资展望：基金市场与基金策略主题交流会（第13期）

2025年02月18日13:40 

医渡科技AI医疗进展更新

2025年02月18日15:00 

军贸领域专题：国际军贸高景气，中国军工迎来新机遇

2025年02月18日20:00 

全天候策略的投资实践与研究交流：中信证券基金配置研讨会（第十六期）

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特种AI，军事变革与跃迁

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光伏玻璃板块推荐

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止于至善投资：走近私募管理人（第十九期）

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一路同信”2025年债市策略会（北京专场）

2025年02月20日 

中信证券2025年国企市值管理论坛

2025年02月24日